京东方并购计划不被市场买账 行业进入双寡头竞争阶段

日前，京东方发布公告称，拟斥资不低于55.91亿元收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司(以下简称“南京G8.5公司”)80.831%的股权，同时拟斥资不低于65.26亿元收购成都中电熊猫显示科技有限公司(以下简称“成都G8.6公司”)51%的股权。若交易成功达成，京东方将合计耗资将超过121亿元，这或将成为国内液晶面板史上最大的并购案。

业内人士认为，此次收购计划若可达成，京东方的产能与液晶面板市场份额将大幅提升。然而记者注意到，南京G8.5公司与成都G8.6公司近年来出现大幅亏损，两年半时间亏损超277亿元。与此同时，资本市场对这一收购计划并不买账。

若收购交易顺利完成，那么全球液晶面板行业将进入双寡头竞争阶段，京东方与TCL的LCD面板市场总份额将超过45%。随着疫情恢复，未来面板价格将维持上涨态势。然而，调研机构提示，京东方与TCL仍存在并购进度不及预期等风险。

标的公司两年半亏损超277亿元，京东方并购计划不被市场买账

公开资料显示，南京G8.5公司成立于2012年，经营范围包括研发、生产和出售 TFT-LCD 面板、彩色滤光片和液晶整机模组;成都G8.6公司成立于2015年，经营范围涉及薄膜晶体管液晶显示(TFT-LCD)面板和模组、液晶显示器、电视机等。

据了解，南京G8.5公司与成都G8.6公司均系南京华东电子信息科技股份有限公司(*ST东科)旗下公司。*ST东科主营业务为液晶面板生产与销售，持有南京G8.5公司57.65%的股权，持有成都G8.6公司11.43%股份。

值得注意的是，南京G8.5公司与成都G8.6公司已长期处于亏损状态，据披露，二者自2018年以来的两年半时间内已累计亏损超过277亿元。

而*ST东科9月发布的关于对深圳证券交易所重组问询函的回复公告显示，其出售南京G8.5公司与成都G8.6公司的原因正是因亏损不止，存在退市风险。并且公告称，南京G8.5公司未来五年将连续亏损。

京东方表示，此次收购符合京东方成为半导体显示领域全球领导者的发展目标。

关于收购成都G8.6产线，京东方进一步解释称，由于成都G8.6产线2018年量产，生产设备较新，VA和氧化物等工艺稳定，能够对应8K超高清、高刷新率等高端产品，盈利能力较强且提升潜力较大;可经济切割50、58、70寸等差异化尺寸产品，有效完善京东方产品和产线体系;并能够与京东方成都、重庆、绵阳等现有产线联动。

对此，中金公司研报指出，京东方收购的中电熊猫两家公司目前均处于亏损状态，经营效益相对低下。京东方收购后，可利用现有的供应链与客户资源，经营管理优势等，帮助产线尽早扭亏为盈。

然而，对于此次收购，资本市场并不买账，收购计划公布随后两个交易日，京东方A股价分别下跌4.1%、1.02%。京东方A股价一路走低，截至今日收盘，京东方A股价报4.87元/股，9月至今，股价跌幅已超15%。

此外，京东方在公告中提示称，由于南京G8.5公司尚未确定最终受让方，交易双方尚未签署最终交易协议，成都G8.6公司交易双方尚未签署股权转让协议，上述收购还仍具有不确定性。

LCD面板行业双雄博弈，仍需警惕并购进度不及预期等风险

2020年以来，LCD面板市场持续动荡。首先是今年3月，据CINNO Research发布的报告显示，受疫情影响，三星显示正加速关闭LCD面板产能，转产OLED面板。据悉，关停计划或将提前至第四季度，涉及韩国本土三座大尺寸LCD面板厂，以及苏州8.5代线。

韩系面板厂商加速撤离LCD面板市场，而国内两大液晶面板企业TCL与京东方则先后展开并购，全球液晶面板启动整合节奏。

8月底，TCL科技曾发布公告称，旗下TCL华星光电将以10.8亿美元(约76.22亿元人民币)收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权。

收购之后，TCL科技将拥有3条8.5代、2条11代的产能。TCL科技方面表示，TCL华星整合三星苏州及2021年初第二条11代线投产，未来12个月产能增长将超过50%。

若京东方的收购计划最终达成，将总共拥有5条8.5代线、1条8.6代线、2条10.5代线。国海证券测算数据显示，收购完成后，京东方LCD面板年产能将提升1260万平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD总产能约为1.9亿~2亿平方米/年，收购完成后，TV面板份额将提升约6%。

Omdia数据显示，在京东方与TCL分别完成收购后，就7代及以上大尺寸LCD领域产能面积来讲，京东方份额将扩大至28.8%，TCL华星份额也将提升至17.0%，两家厂商合计份额将提升至45.8%。若叠加考虑新产线产能释放等因素，两家厂商合计份额明年有望接近60%，行业集中度呈现显著提升趋势。

信达证券研报指出，LCD面板行业整合趋势已成定局，行业竞争格局将进一步向龙头厂商集中。业内人士普遍认为，未来全球液晶面板行业将处于双雄博弈阶段。

关于面板价格，国海证券指出，LCD行业具有典型的周期性特征，随着海外复工复产顺利进行，电视需求逐步复苏，后续面板需求进一步回暖，疫情对面板产业冲击已经提前结束。考虑到国内外需求的进一步恢复，以及韩国三星、LGD 的产能退出，2020 Q3价格大超市场预期，预计2020 Q4 电视面板价格仍将维持上涨态势;中长期来看，LCD行业周期性将会明显减弱，LCD行业龙头将迎来量价齐升的周期上行阶段。

然而，多家调研机构提示称，未来，LCD面板价格情况仍可能会受到疫情影响存在波动风险;企业产能释放或进度不及预期风险;并购进度不及预期风险等。